债券评级博弈与评级增量信息有效性——基于债券违约视角的研究

摘要

信用评级是反映企业以及债项风险状况的重要指标,如何发挥信用评级警示风险的作用尤为重要。通过构建包含发行人、评级公司和债券投资人的动态博弈模型,揭示评级公司在对债券进行跟踪评级时会采取和债券发行时完全不同的策略。通过我国A股上市公司2010—2021年到期和发生实质性违约的债券样本对基于理论模型提出的假设进行检验,发现评级公司对新发行的债券有给予高评级的动机,在跟踪评级时则更倾向给予正常的评级。稳健性分析表明,上述结论对于长期债券以及非国企发行的债券同样成立。基于以上结论提出如下政策建议:第一,严惩信用评级交易行为,提高信用评级披露信息质量;第二,积极引进国外高水平评级机构,通过竞争力倒逼现有信用评级机构保障披露信息质量;第三,加快推进多模式评级发展,通过推进中立债券信用评级机构、推行投资者付费模式等促进评级行业健康发展。