管理层好坏消息对分析师预测行为的影响

摘要

本文通过观测不同性质的公司信息所带来的市场预期值的不同表现,进一步分析管理层对业绩好坏信息的披露程度。
　　文章利用2007-2008年中国A股的分析师盈余预测数据,通过将分析师预测均值作为市场预期的代理变量,观测到好坏信息对在市场预期中具有不同的反应特征。结果发现好消息组分析师预测较为准确,市场上的分析师预测分歧也较小,而坏消息组的表现则正好相反。
　　研究结果还表明,对公司进行预测的分析师数目越多,机构投资者持股比例越高,分析师预测越准确,预测误差值越小。而公司规模越大,分析师预测的误差也越大。但是,研究并没有发现预测的离散系数、公司成长性、股权激励情况对预测误差有显著影响。
　　本文还首次对我国管理层规避负盈余意外现象进行实证的观察。通过研究五个时段,包括会计年度的四个季度以及年度结束到年报披露各个期间的分析师预测均值及预测值调整情况,发现非经常性损益能大大降低分析师的预测准确度,支持了管理层可以通过操纵非经常性损益以达到业绩超预期的假说。同时分时分组对盈余预测调整值的研究结果表明,对于好消息,分析师预测调整平稳,对于坏消息,后期调整显著高于好消息组。我们认为这是因为管理层先选择隐蔽坏消息,待发现无法规避负面影响后开始释放坏消息,并且采取一些手段保证最终的市场预期低于实际盈余,而达到业绩超预期的结果。