评级机构异质性、债券违约与信用评级——基于公司债和企业债市场数据

摘要

信用评级机构的培育和发展是公司债市场发展的关键。目前，我国已经陆续建立了一些信用评级机构，但还缺乏具有一定权威的、客观公正的、具有社会公信力的信用评级机构。随着债券违约的常态化和各种非政府信用债券的引入，评级机构的重要性日益突出。研究在机构异质性视角下债券违约对渉事评级机构信用评级的影响，有利于揭示我国评级机构的行为特征，对提升我国信用评级质量和管理信用风险都有积极意义。 本文首先分析了我国评级机构的主要特点，将评级机构异质性展开为付费模式和声誉水平两个视角。之后分析了不同付费模式和不同声誉水平下债券违约对渉事评级机构评级的影响有何不同。本文选取2015-2018年公司债和企业债的市场数据，利用ordered logit模型对机构异质性下债券违约对渉事评级机构信用评级的影响进行实证分析。其中，信用评级数据使用2016-2018年的主体评级结果，公司财务指标以及信用评级机构的声誉采用评级上一年的数据。 实证结果表明，在公司债和企业债市场上，债券违约会使渉事信用评级机构缩紧评级标准，压低评级结果。但是在不同付费模式下债券违约对渉事评级机构的影响是不同的。债券违约事件会使发行人付费模式下的渉事评级机构放宽评级标准，高估信用评级结果；会使投资人付费模式下的评级机构缩紧信用评级标准，审慎评级。不同声誉水平下债券违约对渉事评级机构的信用评级影响也不同。渉事债券违约事件次数的增加会使高声誉的评级机构缩紧信用评级标准，审慎评级；但是对低声誉的评级机构而言，不但不会缩紧信用评级标准，反而随着渉事债券违约事件次数的上升更加高估信用评级结果。 本文建议有关部门应该加强对评级机构的舆论宣传，帮助我国本土评级机构积累声誉资本，建立起有效的声誉约束机制。并且监管部门应控制发行人付费模式下的评级机构的许可牌照发放，减轻因市场竞争引起的“评级购买”现象，培育多元化的信用评级机构。评级机构应建立起完善的自身信息披露制度，方便大众和监管部门的监督，共同推进评级行业发展。

目录

声明

第一章 引言

1.1 研究背景和研究意义

1.2 研究框架与研究方法

1.3 创新点

第二章 文献综述和研究假设

2.1 信用评级的相关研究

2.2 债券违约的相关研究

2.3 评级机构异质性的相关研究

2.4 文献述评

2.5 研究假设

第三章 不同付费模式下债券违约对涉事评级机构评级的影响

3.1 数据来源

3.2 研究设计

3.3实证分析

3.4 稳健性检验

3.5 本章小结

第四章 不同声誉水平下债券违约对渉事评级机构评级的影响

4.1 研究设计

4.2 实证分析

4.3 稳健性检验

4.4 本章小结

第五章 结论和政策建议

5.1 研究结论

5.2 政策建议

5.3 研究不足及展望

参考文献

致谢