外汇市场干预、汇率变动与股票价格波动——基于时变参数模型的分析

摘要

随着金融自由化和全球一体化的加深,资本市场与外汇市场的关系愈加紧密.本文首次从投资者异质性和外汇干预的角度建立理论模型探讨汇率与股价之间的动态关系,模型结果显示汇率与股价之间的关系具有时变性,且投资者异质性是导致时变性的重要因素。在理论模型的基础上,通过采用SV-TVP-SVAR模型，利用2005年汇改后的数据实证研究了人民币汇率与我国股价之间的时变动态关系,同时为了稳健性的考虑,通过选取日本的数据分析了日元汇率与日本股价之间的动态关系,实证结果表明汇率与股价之间的关系呈现出显著的时变性；汇率变动与股价波动之间不一定存在汇率升值—股价上涨的同期关系,但对于我国而言，2009年之前存在人民币升值—股价上涨的联动效应，但2009年之后却出现人民币升值—股价下跌的联动效应；而对于日本，2002年之后日元汇率波动与股价变动之间存在负向的动态关系。