论做市商制度的反垄断规制——从WM/R汇率操纵的反垄断执法展开

摘要

以伦敦银行间拆解市场利率(Libor)丑闻为肇始的操纵事件,将金融基准与垄断这两个看似不相干的问题紧密地联系在一起.国际外汇市场中普遍采用的删/R指数代表了金融基准产生的一种重要机制:计算数据来源于真实交易的做市商制度.金融市场中广泛存在着“牌照门槛”、“会员资质”.当这些特定的市场经营者滥用优势、进行合谋并一致行动时,不仅暴露出金融体系存在系统性欺诈,更产生了对做市商制度的深层次的思考.由于做市商本身是横向竞争者、自律监管又存在大量的监管空白,所以滋生了金融基准垄断的土壤.本文将首先讨论美国WM/R指数操纵的反垄断诉讼,并指出做市商双边报价、信息偏在的事实足以构成破坏竞争秩序的隐患.在改革路径上,笔者认为应首先明确金融基准操纵属于价格操纵、是反垄断法意义上的操纵行为.续而基于我国汇率市场化改革的背景,从供给制度及实践层面两个维度出发,提出当货币的国内国际价格由政治过程中实现转为通过日常的、具有竞争性的市场交易来实现时,金融基准也应受到竞争法的调整.