噪声交易与股票流动性:兼对“正(负)相关”理论的评析及“流动性黑洞”现象的解释

摘要

噪声交易与股票流动性都是行为金融研究的重点,但二者的相关性问题学界一直未能达成一致,“正负之争”不休.文章改进Kyle(1985)的假设,构建符合中国实际的流动性数理模型,模型表明:噪声交易与流动性负相关,且相关关系受信息不对称、风险厌恶度等因素的影响.进一步,文章以中国沪深300指数的成分股数据证实了“噪声交易-流动性”关系,发现其存在显著的月历效应和市场行情效应.文章对“正(负)相关”理论进行了梳理和评析,为争论的清晰化、明朗化做出贡献.