并购重组业绩承诺与内部人减持

摘要

业绩承诺作为我国企业并购活动的重要内容之一，既可能是激发企业价值创造的利器，也可能沦为内部人自利的工具。本文以2008-2019年的A股上市公司为样本，研究并购重组业绩承诺对内部人减持行为的影响。研究发现，内部人在业绩承诺期内减持规模显著增加，尤其当公司盈余信息质量较低、分析师乐观度较高时，内部人减持规模更大。当公司业绩承诺实现率虚高时，内部人减持也更多。这些结果表明，内部人可能会利用自身信息优势在承诺期内高位减持套现，导致中小投资者利益受损。此外，本文还发现业绩承诺对内部人减持的影响在非关联并购、民营企业及外部媒体监督较弱的企业中更显著。进一步研究表明，内部人主要在业绩承诺期后期减持，并且当业绩承诺水平越高时，内部人减持规模越大。本文的研究有助于拓展业绩承诺对内部人减持的影响机理研究，也有助于丰富研究内部人信息优势和自利行为的相关文献，同时对于完善业绩承诺监管和改善投资者决策均具有重要的参考意义。