中国绿色证券与传统金融市场风险传染机制研究

摘要

随着我国绿色证券市场规模的不断扩大、金融衍生品种类的不断增多及其资金来源的复杂化,绿色证券市场的风险可控性逐渐降低,其与传统金融市场的融合过程中很可能会积聚风险并引发风险传染。本文重构了金融系统研究框架,探究了绿色债券、绿色股票与依行业划分的完整金融市场间的风险传染机制。通过分别构建R-藤Copula模型和混频有向加权复杂网络,探究了我国绿色证券市场与传统金融市场在系统层面的风险传染路径,进一步完善了在中国的特定市场条件下风险传递机制的理论框架。此外,通过对原油价格暴涨、中美贸易战/定向降准以及新冠疫情三阶段金融事件进行对比研究,发现金融事件会通过提升跨市场风险传染水平,经过“风险产生→交叉传染→再交叉传染”的过程使金融系统风险联通性整体上升。此外金融事件的发生会引起使得高频溢出水平显著上升,中频溢出和低频溢出会向高频溢出转化。研究结果不仅有助于监管者维护绿色证券市场的稳定与健康发展,完善绿色证券的风险控制体系,同时可以促进绿色证券投资者规避投资风险和优化资产配置。