中国A股市场风险与收益权衡——来自累积前景理论视角的反思

摘要

传统风险收益理论认为高风险对应高收益,而最近的经验证据却显示我国A股市场存在着"高风险伴随着低收益"的股市异象.本文拟以累积前景理论视角,基于面板门槛模型解释我国A股为何存在"高风险低收益"的股市异象,并深入探索了累积前景理论对风险回报的权衡机制.研究验证了我国A股市场处于小概率获利状态,并发现股市风险和收益之间存在显著的非线性关系,且其相关关系呈现S型.结合累积前景理论,进一步发现,在中国股市小概率获利的事实下,对于资本利得较高的上市公司而言,投资者更倾向于追求高风险,从而风险与收益呈显著负相关;而对于资本利得较低的上市公司,投资者往往倾向于规避风险,即风险与收益呈显著正相关.因此,从长远来看,投资者要想增加股市获利机会,必须提前建立心理盈亏预设,正确面对股市涨跌,形成理性投资,这样有利于我国股市健康发展.