资本市场分层的理论逻辑与效应检验：基于中国新三板市场的分析

摘要

借助信息不对称条件下的逆向选择模型分析了资本市场分层的理论逻辑以及新三板市场的创设依据，并利用Lokta—Voherra模型分时段检验分析了新三板市场引入后中国多层次资本市场体系内部的板块互动关系。研究结果表明，单层次扩容的资本市场发展路径并不具有现实可行性，资本市场的分层细化可以实现不同类型企业的分离均衡，是一种典型的帕累托改进。从新三板市场创设后与其他板块的互动关系看，全时段的数据检验发现新三板市场对于其他市场板块的交易规模均有正向促进作用，分时段的数据检验显示在新三板市场发展的不同阶段其对其他市场板块的作用强弱各不相同，但均无掠夺、捕食、抑制、替代等负向不利影响，这间接印证了市场分层对于整个资本市场体系的效率提升作用。