极端事件冲击下的价格联动、风险传染与风险溯源：来自国际原油市场与中美金融市场的新发现

摘要

极端事件因其爆发快、辐射广等特点对全球金融市场造成巨大冲击。文章通过探究国际原油市场与中美两国金融市场间的价格联动效应，构建国际原油市场与中美金融市场动态因果网络，测度国际原油市场与中美金融市场间的风险传染效应，追溯中国金融市场的外部风险来源。研究发现：在极端事件期间，国际原油市场与中美金融市场间的联动效应迅速提高；在新冠肺炎疫情期间，国际原油市场与中美金融市场间动态条件相关系数的概率分布曲线呈现分布区间扩张、分布中心右移以及峰度迅速下降的态势，中国股票市场与汇率市场的动态条件系数较高；国际原油市场与中美金融市场间风险传染效应具有显著的“事件驱动”特征，在极端事件冲击下国际原油市场与中美金融市场间风险传染效应显著增强；在新冠肺炎疫情期间，金融风险传播的动态路径为原油价格下降→美国股市下跌→中国股市下行→中美金融市场共同恶化；在新冠肺炎疫情期间，中国金融市场的外部冲击强度与波动溢出效应具有显著的非对称性；追溯中国金融市场的外部风险来源可知，美国金融市场对中国金融市场的冲击强度要高于原油市场，中国股票市场与汇率市场承受的外部冲击较强。