经济政策不确定性、国有投资与民间投资增长背离

摘要

本文通过面板回归模型估计,发现经济政策不确定性对民间投资增长的显著抑制效应是导致国有投资与民间投资增长背离的重要因素。经济政策不确定性对民间投资的负面影响具有多维特征,既有直接的实物期权效应,也有因金融摩擦而形成的金融加速器效应和债务—通缩效应,后两种效应对经济政策不确定性的民间投资抑制效应产生了明显放大作用,从而进一步强化了国有投资与民间投资增长背离趋势。面板门限模型的估计结果显示:金融摩擦的放大作用具有非线性特征:当金融摩擦程度较低时,民间投资主体面临较平等的融资环境,金融摩擦不会显著放大经济政策不确定性的民间投资抑制效应;当金融摩擦程度较高时,民间投资主体的投融资成本高于其他类型投资主体,金融摩擦会加剧经济政策不确定性对民间投资的负面影响。