大宗商品：警惕风险释放

摘要

2015年国际商品市场延续了熊市的步伐，原油、铁矿石、煤炭、基本金属等主要品种跌幅都在30％左右（见附图），呈现出熊市深化的局面。从2014年下半年开始，大宗商品价格就陷入了罕见的下跌通道，原因主要有三：一是大宗商品的供应过剩并没有实质改变，反而继续加剧，比如原油、铁矿石和电解铝等；二是全球经济增速放缓导致需求不足；三是美国经济一枝独秀，美联储加息预期强烈，美元进入大幅升值的轨道，对大宗商品市场产生了系统性压力。展望2016年，笔者认为这三个因素不会发生根本改变，而且随着时间的推移，价格的熊市还会对相关企业造成实质的伤害。2015年嘉能可等公司的信用风险可能只是序曲，2016年将会看到更多的企业违约、破产，甚至个别大宗商品出口国也会面临主权信用风险。