推出股指期权对股票市场影响的分析——以香港恒生指数市场为例

摘要

股指期权对于一国的金融市场，有着价格发现、增强流动性、提高资源配制效率等功能，是证券市场重要的衍生产品。2015年1月，上海证券交易所在证监会的批准下开展上证50ETF期权交易试点，并在一个月后上市交易，这是我国期权市场发展的一大突破。而股指期权也将于不久的将来推出。针对推出股指期权对股票市场的影响进行研究，并以此对我国股指期权的制度设计、风险防范提出建议，对我国的金融市场发展十分必要。
　　本文采用理论与实证相结合的方法，以资本市场较为成熟、与我国资本市场联系紧密的香港市场为研究对象，选取恒生指数期权推出前后的恒生指数日收盘价数据与恒生指数期权价格数据为样本，建立模型研究香港推出恒生股指期权对恒生指数市场多个方面产生的影响。因此，需根据不同的研究目标分别取样、分别建模。
　　首先，分别对恒生股指期权推出前后的恒生指数收益率序列建立自回归模型，判断其是否存在自相关性，并进行对比分析以判断推出恒生指数期权是否改变恒生指数的信息效率。然后，用GARCH模型族研究恒生指数期权推出对恒生指数收益率波动性以及波动率非对称性的影响，具体方法为：对恒生指数收益率建立带虚拟变量的GARCH模型，判断恒生指数期权的推出增大还是减小了恒生指数收益率的波动性；利用恒生指数期权推出前与推出后的恒生指数收益率数据分别建立EGARCH模型，比较参数以判断恒生指数期权的推出是否改变了恒生指数收益率的不对称性。最后，通过协整检验与误差修正模型研究恒生指数与恒生指数期权价格之间是否存在长期均衡关系，以检验恒生指数期权的定价效率。
　　上述研究的结论为：第一，推出恒生指数期权提高了恒生指数的信息效率；第二，推出恒生指数期权降低了恒生指数收益率的波动性，减小了恒生指数波动率的不对称性；第三，恒生指数期权价格与恒生指数之间存在着长期的均衡关系，恒生指数期权市场具有定价效率。
　　以上研究结果说明香港恒生指数期权市场是个成熟、有效的衍生品市场，其对恒生指数现货市场产生积极的影响，促进香港金融市场发展。对于香港成熟有效的衍生品市场的研究有助于为我国发展期权市场提供借鉴与政策建议，包括设计适合我国的交易机制、优化投资者结构等。

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第1章 绪论

1.1研究背景、目的及意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究的目的与意义

1.2研究方法与框架

1.3本文的创新与不足

1 3.1本文的创新

1.3.2本文的不足

第2章 国内外文献综述

2.1国外文献综述

2.2国内文献综述

第3章 理论基础

3.1 股指期权的概念

3.2市场效率

3.3股指期权对市场的影响

第4章 实证分析

4.1数据选取

4.1.1 国家选择

4.1.2 样本选取

4.2建立模型

4.2.1检验信息效率

4.2.2 波动率模型

4.2.3协整检验与误差修正模型

4.3数据处理与模型分析

4.3.1对现货市场信息效率的影响

4.3.2. 对波动率的影响

4.3.3 对波动率非对称性的影响

4.3.3定价效率

第5章 总结分析与政策建议

5.1总结分析

5.2政策建议

5.2.1适时推出股指期权

5.2.2优化市场投资者结构

5.2.3交易制度与风险控制

参考文献

致谢

个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果