我国上市公司债务融资结构与经营绩效相关性研究——基于制造业、零售批发业、房地产业经验分析

摘要

随着我国经济体制改革的深入，资本市场日趋完善，企业的资本结构更加成为财务届研究的热点。一直以来，资本结构的研究重点都集中在股权融资，债务融资的研究相对较少。MM理论、信号传递理论等研究引起了财务届对债务融资的重视，也越来越多的学者对债务融资进行研究。研究表明，债务融资对提高企业经营业绩，增加公司价值有不可忽视的作用。　　 我国目前对债务融资与企业经营绩效的研究基本上也涉及到了债务总体水平、债务期限结构、类型结构等内容。但是不同的学者得到的结论也不同。比如有的研究认为企业债务融资对经营绩效有显著的正向影响，而有的研究则认为债务融资对经营绩效的影响并不显著。在这些研究之中，几乎都是对整个市场或者单一行业的上市公司进行分析，很少考虑行业的影响。少数研究考虑行业差异的研究也仅仅是将行业作为虚拟变量，并不能得到每个行业的债务融资对其绩效的具体影响。笔者将选取三大行业上市公司的财务数据分别进行实证分析，得到不同经营模式的公司债务结构与绩效的一个比较清晰的影响。　　 本文首先对国内外关于债务融资的相关文献进行了梳理，发现债务融资总体结构、期限结构与来源结构均与其经营绩效有相关关系。然后介绍了债务融资的相关概念与相关理论，为本文的研究奠定理论基础。在文献研究与理论研究的基础之上，本文选取了A股主板的制造业、零售与批发业、房地产业上市公司2008-2011年的财务数据作为样本，对我国不同行业上市公司债务融资的现状进行了分析，并构建多元线性回归模型，分析债务融资结构对经营绩效的影响。通过实证分析得到了以下结论:(1)债务总体水平过高对企业的经营绩效有负向关系，且对制造业的影响最大，房地产业的影响最小。(2)流动负债对制造业绩效有负向影响，而对零售批发业和房地产业有正向影响。(3)银行借款负债与制造业的绩效为负相关关系，即银行借款的比例越高，企业绩效越差。最后，根据研究结果提出了几点建议，希望能够为企业控制债务融资结构，提高经营绩效提供借鉴意义，也为我国发展多种债务融资渠道提供理论支持。

目录

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摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景及研究目的

1．2 研究方法及研究内容

1．3 文献综述

1．3．1 国外文献综述

1．3．2 国内文献综述

第2章 债务融资结构的理论基础

2．1 相关概念界定

2．1．1 负债融资概念

2．1．2 负债融资结构

2．2 债务融资结构的相关理论

2．2．1 MM理论

2．2．2 代理成本理论

2．2．3 优序融资理论

2．3．4 信号传递理论

第3章 我国不同行业上市公司债务融资现状分析

3．1 我国制造业上市公司债务融资现状分析

3．2 我国零售批发业上市公司债务融资现状分析

3．3 我国房地产业上市公司债务融资现状分析

第4章 债务融资结构与经营绩效相关性的实证研究

4．1 研究设计

4．1．1 样本选择

4．1．2 变量选取

4．2 因子分析

4．2．1 KMO检验和巴特利特球度检验

4．2．2 提取公共因子

4．2．3 经营绩效综合得分

4．3 债务融资结构与经营绩效的回归分析

4．3．1 模型假设

4．3．2 模型的建立

4．3．3 回归结果与分析

4．4 研究结论

第5章 政策建议

5．1 适度控制债务融资总体水平，降低整体财务风险

5．2 适当降低短期债务比例，完善银行信用贷款机制

5．3 增强企业信用，提升商业信用筹资的成本优势

5．4 加快公司债券市场发展，增加上市公司的负债筹资渠道

5．5 完善公司破产制度，增强对债权人利益保护

第6章 研究展望

6．1 本文的局限性与展望

6．1．1 研究的局限性

6．1．2 研究展望

参考文献

致谢

在校期间所发表文章及参加课题