衍生品套期保值对高管薪酬的影响研究——以有色金属冶炼及压延加工业上市公司为例

摘要

随着我国资本市场的不断发展，上市公司的数量和规模在不断扩大。由此，上市公司高管薪酬也在水涨船高。然而由于公司内部存在委托代理问题，委托人和代理人追求的目标不一致，这必然导致两者的利益冲突。为了避免这种委托代理问题，委托人必须设计最优契约来激励代理人。研究表明，出于保护股东和投资者利益的目的，把高管薪酬与公司绩效有效地结合起来的激励契约是有效的。因此，高管会为了提高自己的薪酬而努力提高公司的业绩。而如今在瞬息万变的资本市场中，原材料价格和货物价格都在发生变化，企业面临的各种风险也都是不确定的。在这样不断变化的环境中，企业要想保持业绩稳定甚至是提高企业业绩是件困难的事。因此，为了防止因原料或货物价格的突然变动，上市公司使用相应的衍生品进行套期保值。套期保值是指企业在现货和期货市场中对同一类商品进行数量相等但方向相反的买卖活动，来避免未来价格变化带来的损失。因此，通过衍生品套期保值的运用可以控制风险，保持利润稳定。那么在实际中，衍生品的运用是否真的能提高公司业绩呢？高管运用衍生品进行套期保值能不能给自身带来直接的利益呢？
　　基于以上背景，本文对我国上市公司运用衍生品进行套期保值对高管薪酬的影响进行了理论和实证的研究。本文在回顾有关衍生品套期保值对公司业绩影响和公司业绩对高管薪酬影响文献的基础上，分析了我国衍生品套期保值的现状和高管薪酬现状，并描述了衍生品套期保值与企业价值相关理论和激励理论。在此基础上，本文对衍生品套期保值对高管薪酬影响做了实证分析，并且指出公司业绩是衍生品套期保值与高管薪酬之间的中介变量，即衍生品套期保值通过影响公司业绩继而影响高管薪酬。
　　本文得出如下结论:其一，衍生品套期保值的运用会显著提高公司业绩。其二，公司业绩与高管薪酬之间存在显著正相关关系。其三，衍生品套期保值运用与高管薪酬之间存在显著正相关关系。其四，公司业绩是衍生品套期保值运用与高管薪酬关系的中介变量，即衍生品的运用通过影响业绩来影响高管薪酬。在此基础上，本文提出以下几点建议:(1)鼓励企业合理运用衍生品。(2)鼓励高管合理利用衍生品进行套期保值。(3)完善高管薪酬结构、加大长期激励。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 研究背景及意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 概念界定

一、衍生品概念的界定

二、套期保值的界定

三、公司业绩的界定

四、高管薪酬的界定

第三节 研究内容及框架

一、研究内容

二、研究框架

第四节 本文的创新

第二章 国内外文献回顾

第一节 国外研究文献回顾

一、衍生品套期保值对公司业绩影响研究

二、公司业绩对高管薪酬影响研究

三、国外文献回顾总结

第二节 国内研究文献回顾

一、衍生品运用对业绩影响

二、公司业绩对高管薪酬影响研究

三、国内文献回顾总结

第三章 衍生品套期保值对高管薪酬影响的理论分析

第一节 衍生品套期保值与企业价值相关理论

一、套期保值与价值无关论

二、套期保值与价值相关论

第二节 激励理论

一、管理学视角激励理论

二、企业理论视角激励理论

三、人力资本理论

第四章 我国衍生品市场及高管薪酬现状

第一节 我国衍生品市场发展现状

一、衍生品在我国的发展历程

二、衍生品在我国的现状

第二节 我国高管薪酬水平现状

一、高管薪酬激励制度发展

二、我国上市公司高管薪酬现状分析

第五章 衍生品套期保值对高管薪酬影响的实证研究

第一节 中介变量分析方法介绍

第二节 研究假设及模型

一、研究假设

二、研究模型

第三节 研究设计

一、样本选择及数据说明

二、变量说明

第四节 实证结果及分析

一、描述性统计

二、回归性统计分析

第六章 研究结论、政策建议及未来研究方向

第一节 研究结论

第二节 政策建议

一、鼓励企业合理运用衍生品

二、鼓励高管合理利用衍生品进行套期保值

三、完善高管薪酬结构、加大长期激励

第三节 不足之处及未来研究方向

一、研究局限

二、未来研究方向

参考文献

后记

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