货币政策对股票市场的传导效应的变化研究——基于我国股指期货推出前后

摘要

美国堪萨斯城交易所于1982年2月24日推出了最早的股指期货-道琼斯综合指数期货，当年四月芝加哥商业交易所推出S&P500股指期货。这一被金融领域称之为20世纪80年代“最为激动的金融创新”，大大推动了金融衍生品市场的发展，之后三十余年的时间中，世界上很多国家，包括我国在内都先后推出自己的股票指数交易期货，内地第一支股指期货沪深300于2010年4月16日正式上市交易。作为我国金融衍生品市场发展完善过程中标志性事件，一方面股指期货作为具有代表性的金融衍生品，必然会深受股票指数的深刻影响，而股票指数在一定程度上被称之为国内宏观经济的“晴雨表”，另一方面股指期货的推出弥补了我国股票市场的没有卖空机制的空白，也为各类投资者新增了控制风险的手段，因此股指期货的推出不仅是我国金融衍生品的重要创新，同时也在蓬勃发展的资本金融市场上扮演愈发重要的角色。
　　一直以来，国内外学者对于货币政策传导股票市场的研究都是非常重要的课题，金融领域的发展一直是高速并不断完善的，国际资本市场的金融创新源源不断，金融衍生品的发展速度非常迅速，这里面金融衍生品对于金融市场的直接影响和派生影响都获得了广泛关注。无论是货币政策还是股指期货对于股票市场的影响研究都十分充足和详细，然而由于我国股指期货的推出以来时间还比较短暂，股指期货交易是否会对货币政策传导股票市场的效应产生影响以及具体程度如何的研究是比较缺乏的，股票市场的波动中这两者存在的内在联系是作者自身进行理论分析和实证研究所希望的，但是鉴于作者自身研究水平和信息获取的不全面性，文章的模型设计和实证研究需要更多的补充完善和修正。
　　作者在绪论部分阐述了选题背景和研究的理论及现实意义，分别从货币政策对于股票市场价格传导机制和对于宏观经济影响方面以及股指期货对于股票市场的影响效应方面整理了国内外学者的相关研究成果，并对所收集的资料进行了总结和评价，然后给出了本文的研究内容和方法，并且给出作者的行文框架，最后对于创新和不足之处提出了自身见解。然后在第二章对于相关的概念和理论基础做出了整理，分别从货币政策和股指期货两方面总结了研究者的结论以及分析，从理论上阐述了货币政策传导效应会被股指期货影响的可能。具体方面则涉及到股指期货一方面会加快传导速度，扩大货币政策的传导效果，另一方面市场上股指期货的不完善会产生哪些影响。在第三部分作者应用所学的计量学知识，在假设传导效应变化的情况下尝试建立一个包括沪深300指数交易量、股票市场指数以及宏观经济指标在内的向量自回归模型，研究这三者之间的联系。第四部分具体阐述实证研究的具体过程，结合经济学变量，详细说明各部分实验的研究过程和意义，分析实证所得出的具体结论。最后部分，作者通过研究实证所得出的结论，再联系经济学所学知识，给出作者想要验证和研究的问题结果，也希望通过笔者的文章，对于投资者有实际的参考价值，同时在今后的金融衍生品发展过程中也能够提出相关的借鉴意义。

目录

摘要

1 绪论

1．1 选题背景和研究意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外相关研究综述

1．2．1 货币政策对股票市场传导机制研究

1．2．2 股指期货对于股票市场的影响研究

1．2．3 综述小结

1．3 研究内容方法与论文结构安排

1．3．1 研究内容和方法

1．3．2 论文的结构安排

1．4 论文的创新与不足

1．4．1 可能的创新点

1．4．2 论文的不足之处

2 相关概念与理论基础

2．1 相关概念界定

2．1．1 货币供应量

2．1．2 股指期货

2．1．3 同行业拆借利率

2．2 相关理论基础介绍

2．2．1 货币政策的股票价格传导机制的过程

2．2．2 货币政策传导机制中理论不同划分

2．2．3 货币政策影响股票市场价格的理论

2．2．4 股指期货影响股票市场价格的理论

2．3 股指期货的推出影响货币政策对于股票市场的传导效应

2．3．1 股指期货的推出影响股价对货币政策的反应强度

2．3．2 股指期货的推出影响货币政策在股票市场的传导效应和速度

3 股指期货影响货币政策对股票市场传导效应的模型构建

3．1 模型选择

3．1．1 VAR模型的估计

3．1．2 单位根检验

3．1．3 协整检验和VEC模型的估计

3．1．4 Granger因果关系检验

3．2 模型变量与评价指标选取

3．2．1 股票价格指数

3．2．2 股指期货指数

3．2．3 货币供应量和同行业拆借利率

3．2．4 实际GDP和CPI

3．3 样本数据的选取来源和处理

3．3．1 样本数据的选取

3．3．2 样本数据的筛选和处理

3．4 传导效应的假设

4 股指期货影晌货币政策对股票市场传导效应的实证研究

4．1 传导效应模型的设定

4．1．1 短期对比VAR模型

4．1．2 长期对比VAR模型

4．1．3 股指期货交易对货币政策反应的VAR模型

4．2 实证研究结果与分析

4．2．1 短期脉冲响应过程与结果分析

4．2．2 长期脉冲响应过程与结果分析

4．2．3 股指期货对货币政策的脉冲响应过程与结果分析

5 结论总结、对策建议和研究展望

5．1 实证研究总结

5．2 对策建议

5．2．1 央行制定和调整货币政策的时候适度考虑股指期货市场

5．2．2 完善股票市场制度和推进利率市场化，提高货币政策传导效率

5．2．3 学习国际成熟资本市场发展经验，优化货币政策实施

5．2．4 投资者应该更多的关注股指期货市场对于货币政策传导效应的影响

5．3 研究展望

参考文献

后记

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