商品期货与相关上市公司股票的套利研究

摘要

近年来，我国商品期货市场高速发展，品种规模持续扩张、交易机制不断完善、监管与创新并行。目前商品期货市场的套利主要集中在跨期、跨品种和跨境套利，随着我国金融市场总体投资回报率的下降和体制的完善，未来更大的机会将打破期货市场本身的界限，利用期货市场与其他衍生品市场、股权市场的相关性，进行跨市场套利。本文主要研究商品期货与相关上市公司股票之间的套利机会，主要研究内容如下：
　　首先，本文从理论和实证两方面，对商品期货与相关股票价格的相关性进行了研究。通过对商品期货和股票价格影响因素的深入剖析，归纳了三条商品期货价格和股票价格之间的传导机制。第一，商品期货价格会通过其价格发现功能，影响现货价格，进而对上市公司的生产成本或产品售价产生影响而造成股价的波动。第二，商品期货价格能够通过上市公司的板块联动效应传导到整个相关的行业板块，进而影响行业中各个上市公司的股票。第三，期货市场和股票市场作为资本市场投资的两大热点标准化市场，互相之间存在资金牵制作用，进而使得两个市场之间的价格呈现一定的相关性。实证检验部分，本文选取四个代表性的品种：有色金属类的铝、贵金属类的黄金、能源化工类的焦炭和农产品类的白糖，分别对三大传导机制进行逐一检验。第一，期货价格发现功能，对价格序列采用Johansen协整检验确认其是否具有长期的均衡关系，然后通过 Granger因果检验是否存在领先滞后的因果关系。第二，商品期货与股票板块的联动效应的实证检验，采用Johansen协整检验并建立VAR自向量回归模型，进一步分析期货价格与股票价格之间的领先滞后性。第三，商品期货市场与股市资金流转效应的实证检验。通过比较历史数据，相关品种商品期货市场与对应的股票市场板块的成交额增长情况，判断两市场间是否存在即是或时滞的资金牵制作用。
　　最后，依据相关性研究的结果，选取期货价格与上市公司股价相关性较显著的铝和焦炭作为套利模型的研究对象。套利模型的原理是基于期货价格与相关上市公司股价的长期均衡关系。当期货价格和股价比值偏离回归线本身趋势一定范围时即被触发，触发后同时做多相对低估的资产并做空相对高估的资产，套利触发过程直至两者比值重新回到回归线即停止，同时进行期货市场和股票市场的反向平仓操作。套利模型的实证检验表明，投资者能够利用部分商品期货与相关股票价格的相关性，实行跨市场的套利，规避单一市场套利的风险并获得较高回报。

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第1章 绪论

1.1 研究的背景

1.2 研究的意义

1.3 研究的思路与方法

1.4 论文研究的创新点

第2章 文献综述

2.1商品期货价格与相关上市公司股价相关性的国内研究

2.1商品期货价格与相关上市公司股价相关性的国外研究

2.3本章小结

第3章 商品期货市场介绍

3.1商品期货品种

3.2商品期货市场综述

3.3本章小结

第4章 商品期货价格与相关上市公司股价相关性的理论分析

4.1影响商品期货价格的因素

4.2影响上市公司股价的因素

4.3传导机制一：期货价格发现功能

4.4传导机制二：股票板块联动效应

4.5传导机制三：资金流转效应

4.6 本章小结

第5章 商品期货价格与相关上市公司股价相关性的实证研究

5.1研究数据来源及处理

5.2实证研究方法及模型

5.3铝期货与相关上市公司股价相关性的研究结果

5.4黄金期货与相关上市公司股价相关性的研究结果

5.5焦炭期货与相关上市公司股价相关性的研究结果

5.6白糖期货与相关上市公司股价相关性的研究结果

5.7本章小结

第6章 商品期货与相观上市公司股票的套利可行性

6.1套利的可行性分析

6.2 套利模型的建立

6.3 套利模型的实证检验

6.4 本章小结

第7章 论文结论与展望

7.1 论文结论

7.2 未来工作展望

参考文献

致谢