基于复合实物期权方法的创业投资项目价值评估研究

摘要

创业投资项目的价值评估是揭示项目投资风险的方法之一。如何对创业投资项目进行评估是一个系统工程,本文通过引入实物期权的思想和方法来发现蕴藏在创业投资项目中的期权,以便更好地改进创业投资项目评价方法。本文根据创业投资的特性,以及实物期权定价理论的特点,从实物期权的种类入手,探讨了创业投资中的实物期权因素、创业投资运作过程中各阶段隐含的期权的种类,指出了使用实物期权方法评估项目价值的步骤,探讨了实物期权评价方法的应用领域、评价步骤和评价模型;对B-S模型和二叉树模型进行了简要介绍。在此基础上对传统的实物期权评价方法的参数的确定方式进行了修正。采用蒙特卡罗法,模拟了企业收益的随机扩散过程,经过1000次模拟求平均值的方法来确定项目收益的现值和波动率;改变传统的无风险收益率等同于国债利率的做法,采用一年期贷款利率作为无风险报酬率,以期使评价结果更加符合实际情况。通过分析分阶段投资所带来的延期效应和风险效应,将投资项目中管理弹性进行量化。引导创业投资企业进行多阶段投资,降低创业投资企业和创业投资企业家之间的委托-代理成本。对无风险报酬率、收益波动率和项目产品或者服务上市时间等变量进行了敏感性分析,找出对创业投资项目价值影响最大的因素,作为项目评估和管理过程中的参考。最后,通过实例对实物期权评估项目价值的方法进行了进一步介绍和验证。

目录

摘要

Abstract

前言

0.1 研究背景

0.2 文献综述

0.2.1 国外文献综述

0.2.2 国内文献综述

0.2.3 目前研究中存在的问题与不足

0.3 学术构想和基本思路

0.3.1 学术构想

0.3.2 本文体系结构

0.4 本文研究的方法

0.5 研究的目标和创新点

0.5.1 研究的目标

0.5.2 本文创新点

1 创业投资概述

1.1 创业投资的概念

1.2 创业投资项目的特征

1.3 创业投资与产业投资的区别

1.4 创业投资的运作过程

2 创业投资项目价值评估

2.1 项目价值评估概述

2.2 项目价值评估体系设计原则

2.3 项目价值评估特点

3 创业投资项目价值评估方法

3.1 创业投资项目价值评估传统方法

3.1.1 因素分析法

3.1.2 市盈率评估法

3.1.3 净现值法

3.2 实物期权评价方法

3.2.1 实物期权理论含义

3.2.2 实物期权的种类

3.2.3 实物期权的应用领域

3.2.4 实物期权评价的作用

3.3 创业投资项目价值评估方法的选择

4 创业投资项目复合实物期权评估模型构建及应用

4.1 基于实物期权的项目评价一般步骤

4.2 实物期权理论定价的思想

4.2.1 动态复制

4.2.2 模块构造方法

4.3 复合实物期权定价模型

4.3.1 基于BLACK-Shcoles 模型的实物期权定价

4.3.2 基于二项式的实物期权定价

4.4 复合实物期权价值评估模型

4.4.1 对传统实物期权评价模型的修正

4.4.2 分阶段投资的延期效应与风险效应

4.4.3 项目价值评估模型

4.4.4 实物期权的实现

5 复合实物期权方法对创业投资项目价值评估的实证分析

5.1 项目简介

5.2 波动率计算

5.3 项目价值计算

5.4 风险效应和延期效应

5.4.1 支付红利的二叉树模型的计算机实现

5.4.2 风险效应和延期效应的计算

5.5 敏感性分析

5.5.1 单因素敏感性分析

5.5.2 多因素敏感性分析

6 结论与展望

致谢

参考文献

附录

个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果