供应链集成对企业权益资本成本的影响研究

摘要

供应链管理的核心是供应链集成，高效率强联系的供应链集成（SCI）受到了理论界与实践界越来越多的关注，被认为是企业成功的关键。供应链集成是一个企业战略性整合供应商、客户与自身内外部管理流程的程度，从而实现产品、服务、信息、资本与决策的高效、准确、低成本的流动与沟通。 资本市场中的企业合理规划资金使用，完善资本管理制度是企业财务管理的重要内容。使用资本的成本，即资本成本是指公司为了占有和使用资金而给予资金所有者的一种代价补偿，是企业对投资项目可以支付的最高报酬率，其正好等于各类资产投资者所要求的最低投资报酬，是企业资本管理效益的标准，同时也是筹资决策的重要依据。一般来讲，投资活动分为债券投资和股权投资，相应地企业可以获得债券筹资与股权筹资，其中权益资本成本是企业通过权益筹资而付出的代价，同时也是投资者所要求的资金使用的必要报酬。因此，权益资本成本对投资者及企业都具有重要意义。 商业实践中，企业的权益资本成本受其商业模式与经营环境所蕴含风险的显著影响。当供应链集成度过高，一方面供应链集成度高将使得供应链上下游企业的战略合作关系更加紧密，降低中间环节交易成本，协同经营，形成的战略联盟形式会降低企业的权益资本成本；另一方面企业对上下游的依赖程度加大，也将由于上下游议价能力的提升受到影响，议价能力会显著影响核心企业所受到的经营环境风险程度，导致投资者要求更高的风险溢价报酬，也就增大了企业的权益资本成本。供应链集成对权益资本成本的影响关系如何，是否存在其他因素对二者关系产生影响以及供应链集成对企业权益资本成本的作用机理路径如何是本文想要探讨的主要问题。 本文利用2009年—2016年中国A股制造业上市公司的经验数据，探讨供应链集成对企业权益资本成本可能存在的影响关系及影响路径，分析结果显示：供应链集成程度越高，企业的权益资本成本越低，但这一关系只在环境不确定性低时存在。经营风险在供应链集成与权益资本成本的关系中存在中介作用。研究结果表明，在我国资本市场的特定市场背景下，供应链集成有利于改善企业经营状况，降低企业面临的风险，从而降低企业的权益资本成本。但受到环境不确定性的影响，供应链集成与权益资本成本的关系存在异质性。此外，本文进一步研究发现经营风险作为中介变量对供应链集成与权益资本成本关系产生中介作用。基于以上研究，本文提出如下建议：（1）企业可以通过供应链集成视角减少企业权益资本成本支出。（2）企业管理层应当关注环境不确定性高时的大客户风险，提高企业风险意识。（3）政府等监管部门应当积极鼓励企业披露供应链相关信息。

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