考虑残差相关性的期货投资组合动态保证金水平设定:以豆类期货组合为例

摘要

期货市场上一个重要的交易制度就是保证金制度，这也是区分期货市场和股票市场的重要特征之一。作为期货合约能按时履约的保证，保证金制度在保障期货市场正常运行的过程中起着至关重要的作用。我国的保证金在形式上都以交易金额为基础进行计算，在通常情况下，市场没有出现较为明显的大的波动性行情以及国内外市场均运行较为平稳的情况下，我国的期货交易的保证金均按照持仓金额的固定比例进行计算，基本没有考虑到各项投资之间的相关性，是较为传统的保证金设置方式。
　　 但在构建期货投资组合时，一些相关品种的残差相关性对组合整体的信用风险水平的影响并未给予考虑。由Copula函数导出的一致性和相关性测度可以很好的捕获各种金融资产间的尾部收益率的相关信息，而且时变的Copula函数还可以很好的发现变量间的动态、非对称的相关关系。另外，考虑到Copula是很多个变量联合分布的工具，且对于条件分布的情况也较易于适用，所以，它的用途并不仪局限于对多元收益序列的相关性的分析，还可以通过对收益率残差进行Copula模拟。本文采用Copula方法来模拟不同期货品种的残差项的分布函数，进而在边缘分布中利用GARCH模型反映资产组合收益率的动态变化，得到考虑资产组合品种间尾部相关性后与未考虑这些因素时更接近的联合分布，从而可以建立更为有效的风险管理模型。在计算投资组合VaR时，减小元素间相关性带来的组合VaR值偏高。最终在设计保证金的过程中，可以充分避免保证金过高占用给投资者带来的资金使用效率低下。

目录

声明

摘要

第一章 引言

1．1 选题背景、研究目的及意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 研究方法

1．1．3 结论

1．2 文献综述

1．2．1 GARCH-VaR方法

1．2．2 Copula模型

1．2．3 保证金设置方法

第二章 基础知识介绍

2．1 期货保证金

2．1．1 保证金设置的方式

2．1．2 利用VaR方法制定期货保证金水平

2．1．3 期货交易中VaR值的计算

2．2 VaR基本理论

2．2．1 VaR的定义

2．2．2 VaR计算的一般方法

2．2．3 VaR的三个要素

2．2．4 VaR的计算方法

2．3 Copula基本理论

2．3．1 Copula函数的定义及相关定理

2．3．2 常见的Copula函数及其性质

2．3．3 基于Copula理论的一致性和相关性测度

第三章 实证分析

3．1 数据描述

3．1．1 单个期货合约的自相关和偏相关检验

3．1．2 考虑三个期货品种活跃合约残差序Zt

3．2 收益率序列的Copula模拟

3．2．1 Kernel估计

3．2．2 t-Copula函数估计

3．2．3 Copula模拟

3．2．4 结论

第四章 结论及政策建议

4．1 结论

4．2 政策建议

4．3 扩展

参考文献

致谢