股权价值评估理论在我国上市公司中的应用——以长江电力股权价值评估为例

摘要

从2001年开始，中国股市经历了漫漫四年多的熊市。在中国股市经历熊市的过程中，中国股票市场上的绝大多数投资者损失惨重，广大投资者因此越来越重视价值投资。在公司的组织形式多以股份制存在的大环境下，公司的兼并、收购、出售、重组联营、合资合作经营、担保等行为也日渐活跃，这些行为也都需要确定公司股权价值以便为决策提供必要参考。因此，如何评估企业股权价值成为一个非常重要的现实问题。 股权价值评估理论的主要内容是探讨股权价值评估方法。股权价值评估方法主要包括现金流量折现法和相对价值法。相对价值法的优点在于简便易行，现金流量折现法则是当前国际上进行价值评估的主流方法，与相对价值法相比较，现金流量折现法更能够揭示股权的真正价值。由于现金流量折现法运用过程复杂，在预测财务变量时需要进行大量计算，所以在当前实务中，绝大多数专家学者为简便起见，常用相对价值法来评估我国上市公司股权价值，但这种方法却难以揭示股权的真实价值。本文在介绍现金流量折现模型之后，通过大量计算，运用现金流量折现法揭示我国具有代表性的上市公司——长江电力股权价值，这不能不说是本文对前人研究方法的一种突破。 测算现金流量是现金流量折现法的基础，因此，本文把未来现金流量预测作为重点，先进行未来各期关键财务变量的预测。为保证未来各期关键财务变量预测过程的严密逻辑性，本文在预测工作开始前做了一系列重要假设，随后，本文先以流动资产周转率为突破口，借助其他重要财务比率完成了对未来各期关键财务变量的预测。需要特别指出的是，本文以流动资产周转率为突破口，目的是要探求公司在未来不同流动资产周转率下公司股权价值，以便使评估结果更加合理并具有说服力。随后，本文以已经预测出的未来各期关键财务变量为基础，在运用多个科学的计算公式进行大量计算后得到未来各期公司股权现金流量，再将未来各期股权现金流量折现并求和后除以公司股份总数便得到公司每股价值。最后，本文把现金流量折现法视作公司股权价值评估体系，在预测股权现金流量和运用模型之前进行了宏观经济分析、电力行业分析、公司基本面分析，这些分析是进行股权价值评估不可缺少的组成部分。在这三部分分析过程中，笔者为使分析结果更加直观、清晰运用了大量的图表和数据，这些工作都为股权现金流量的预测、模型的运用提供了强有力的支持。

目录

文摘

英文文摘

东北财经大学研究生学位论文原创性声明及使用授权书

第一章本文选题意义、研究方法和文章结构

第一节本文选题的意义

第二节本文的研究方法与结构

一、本文的研究方法

二、本文的结构

第二章股权价值评估方法概述

第一节股权价值的概念

一、对“价值”的理解

二、公司实体价值、债务价值与股权价值

第二节股权价值评估模型

一、现金流贴现估价法

二、相对价值法

第三章宏观经济分析与电力行业分析

第一节影响电力企业股权价值的宏观经济因素

一、消费

二、投资

三、政府支出

四、进出口

第二节我国近期宏观经济状况分析及展望

一、近年来我国宏观经济情况

二、我国未来几年宏观经济情况展望

第三节电力行业的特点、现状以及展望

一、电力行业特点

二、我国电力行业发展现状与展望

第四节我国电力供求分析

一、我国电力需求分析

三、2006年全年电力供需预测

第四章长江电力公司基本面分析

第一节公司概况

一、公司股本及股东情况

二、公司竞争优势

第二节公司盈利分析与风险分析

一、公司盈利能力

二、公司风险分析

本章注释

第五章长江电力股权估值

第一节股权现金流量与折现率

一、本文采用的模型

二、股权现金流量计算公式

三、股权资本成本

第二节股权现金流量的预测

一、历史股权现金流量的计算

二、未来股权现金流量预测

第三节长江电力每股价值

本章注释

参考文献

后 记