上海期货交易所与伦敦金属交易所阴极铜期货跨市套利理论与实证研究

摘要

自上海期货交易所(SHFE)诞生以来，阴极铜期货以其特有的商品属性与金融属性获得了国内外投资者的青睐，交易量逐年上升，目前阴极铜期货是SHFE的第一大期货品种。 在阴极铜期货的交易量中，从事上海期货交易所与伦敦金属交易所(LME)之间阴极铜跨市套利的份额逐年增大，已成为影响阴极铜价格走势的重要因素。但是，对于阴极铜期货在SHFE与LME之间是否存在理论上的无风险跨市套利机会，在实践中跨市套利机会的出现是否具有规律性等问题，目前跨市套利者的认识多数仅限于感性认识阶段。 本文阐述了阴极铜期货在SHFE与LME之间的无风险套利机会存在的理论基础及实际状况，检验了SHFE与LME之间出现无风险正套机会的频率及规律，分析对套利的主要影响因素，并针对两市跨市套利的现状提出改进策略。 首先，本文从跨市套利的理论基础着手，分析阴极铜期货跨市套利存在的理论基础；而后对阴极铜的商品特性、SHFE与LME的阴极铜期货合约比较、SHFE与LME之间价格引导关系等进行分析，得出阴极铜期货具备跨市套利基本条件的初步推断；接下来，以正套为例，用无套利均衡理论构筑了SHFE与LME之间的无风险跨市正向套利机会的判断模型，用近7年来两市的交易数据对其进行了实证检验。研究结果表明，SHFE与LME之间存在无风险正向套利机会，但套利机会出现的频率低，绝大多数套利者所从事的阴极铜跨市套利为具有特殊政策优惠的跨市套利、远期信用证融资方式的跨市套利或风险套利。通过实证检验，本文得出的结论还包括：在无风险套利条件下对套利机会的主要影响因素是比价，铜价趋势变化对套利机会的产生有一定影响力。根据上述实证结论并结合目前国内阴极铜跨市套利存在的问题与困惑，本文提出了改进阴极铜期货跨市套利交易的策略。

目录

文摘

英文文摘

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导论

一、研究背景和意义

二、关于阴极铜跨市套利问题的研究状况回顾

三、逻辑思路及框架

四、主要创新点及后续研究设想

第一章 阴极铜期货跨市套利的理论基础

第一节 跨市套利的理论基础

一、套利的基本定义和主要形式

二、跨市套利的主要理论基础

第二节SHFE与LME之间阴极铜价格引导关系的研究回顾

一、SHFE与LME阴极铜期货价格引导关系的研究回顾

二、SHFE期铜价格涨跌幅度与LME期铜价格涨跌幅度的非同比例性

三、LME与SHFE期铜价格的引导关系对于跨市套利的意义

第三节 阴极铜期货跨市套利理论上可行

一、跨市套利理论对本文的指导意义

二、阴极铜期货在SHFE与LME间的无风险跨市套利具有理论可行性

第二章 阴极铜期货与跨市套利

第一节 阴极铜与阴极铜期货市场

一、阴极铜与阴极铜期货合约

二、阴极铜期货的主要市场：SHFE与LME

三、具备跨市套利基本条件的品种——阴极铜期货

第二节 阴极铜期货跨市套利常用术语

第三节 我国阴极铜进出口贸易的成本要素

一、我国铜现货的进口成本构成

二、我国铜现货的出口成本构成

第四节 现阶段影响阴极铜期货跨市套利的主要宏观因素

一、人民币汇率

二、税收优惠

三、进口铜的远期信用证融资利益

第三章 SHFE与LME阴极铜期货的跨市正套模型及实证检验

第一节 SHFE与LME期铜正套的无套利均衡条件及无风险正套模型

一、前提假设

二、变量的符号说明

三、正套的资产组合

四、无套利均衡条件

第二节 无风险跨市正套的实证分析

一、样本选取原则

二、实证分析方法

三、数据来源

四、关于无风险跨市正套模型的实证检验结果

五、对无风险套利模型的影响因素的实证分析

六、实证检验结论

第四章 阴极铜期货跨市套利的现状分析

第一节 宏观层面的问题与困惑

第二节 微观操作层面的问题与困惑

第五章 对阴极铜跨市套利的改进策略

第一节 宏观层面改进策略

第二节 微观层面改进策略

结语

[参考文献]

后记