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项目制下地方债务的扩张行为及其对资本回报率的影响

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第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.2 研究内容及方法

1.3 本文创新之处

第2章 文献综述

2.1 地方债务的研究现状

2.2 项目制的研究现状

2.3 资本回报率的研究现状

2.4 文献评述

第3章 项目制对地方债务的影响

3.1 典型事实

3.2 理论分析

3.3 实证问题研究

3.4 结果与分析

3.4 本章小结

第4章 地方债务、项目制与资本回报率

4.1 典型事实

4.2 理论分析

4.3 实证研究

4.4 考虑项目制因素的进一步的估计

4.5 稳健性检验

4.6 本章小结

第5章 研究结论与政策建议

5.1 主要研究结论

5.2 政策建议

参考文献

致谢

个人简历、在学期间发表的学术论文及研究成果

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摘要

近年来地方债务的迅速扩张引起了学术界的高度重视,由于地方债务涉及到房地产、基础设施等多个领域,对维持经济健康发展有着至关重要的作用,因此,弄清楚地方债务扩张行为的内在机制对中国的经济发展显得尤为重要。
  本文以项目制治理模式为出发点,探究了专项补助对地方债务扩张行为的影响,并进一步讨论了近年来资本回报率下降与地方债务扩张现象之间的联系。根据2003年到2014年30个省份的面板数据,分析项目制下地方债务的扩张行为以及资本回报率的影响而得出结论:
  第一,项目制虽契合了地方政府追求GDP增长和官员晋升的需要,充分调动了地方政府项目投资的积极性,但是,项目制所带有的竞争和配套机制还造成了地方政府沉重的债务。并且,在项目制的激励下,专项资金的增量越大,地方投资经营的范围就越广,地方债务扩张的力度也越大。
  第二,由于项目的支配权掌握在中央各部门手中,地方官员所拥有的的政治资源,会影响本地区获得的项目资金,也会影响到上级部门对于城投债发行的审批。因此,政治资源降低了地方政府的融资成本,并扭曲了地方政府的投资行为。随着地方政府的支配权力越来越大,政治资源禀赋必然会影响项目制与地方债务之间的动态关系。
  第三,项目制治理模式下,我国高额的投资规模间接上由地方债务支撑,地方债务的高速膨胀,会推动投资率的上升,造成资本大量积累、产能过剩加剧等问题,对整个社会的资本回报率产生不利的影响。
  第四,尽管地方债务投资对中国经济存在着一定的促进作用,在一定程度上有助于挖掘经济增长潜力,但是由于债务资金大量投资到基础设施项目,而基础设施所需资金流量大,回报周期很长,短期内造成的资源配置效率损失,是其较为长期的正外部性效应很难弥补的,最终还是会抑制整体的资本回报率。
  第五,在地方政府干预下,国有企业可能获得更多的银行贷款支持,使得民营企业的股权融资和债务融资相对较难,从而扭曲了资源配置效率。与此同时,地方债务的大规模扩张又使得银行信贷资源被过多占用,并不利于要素的优化配置和使用,强化了政府干预对资本回报率的影响。

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