政策调控下开发商的资金循环与债务危机识别

摘要

本文根据系统动力学原理,建立我国房地产开发企业资金循环系统的动力学模型,通过设计土地供给政策调控参数、按揭贷款利率调控参数、房产税收政策调控参数和住房限购政策调控参数来优化系统外生调控变量,并首次引入了跳跃函数和条件函数,对房地产开发企业资金循环系统进行了情景模拟和危机识别,显现了“政策实验室”效果.研究结果表明,基于现实的初始状态,开发商面临较大的流动性风险和偿债压力,要么进行民间融资以缓解短期流动性压力,要么以出售股权为代价以解决累积性偿债压力.同时,不同调控政策在作用力度和作用环节方面都存在明显差异,调控效应从高到低依次为:土地供给政策调控、按揭贷款利率调控、住房限购政策调控和房产税收政策调控.对当前调控的情景模拟还表明,开发商承受着较为严峻的后期资金压力,出现资金链断裂和发生债务危机的可能性相当大,2012年尤为关键.