坦诚披露对分析师预测行为的影响

摘要

招股说明书是拟上市公司第一次公开信息披露,其中的风险信息披露也成为分析师对公司价值及盈利能力进行判断的重要依据.本文对IPO公司风险因素披露与分析师预测行为进行研究,发现:第一,充分的风险信息披露提高了分析师定价预测的准确性,说明风险因素信息改善了信息质量,提高了市场有效性.第二,依据解释水平(CLT)理论,风险信息会缩短分析师与企业间的心理距离,增加分析师对公司的信任,本文在此基础上发现相对于风险披露水平低的企业,对披露高的企业,分析师倾向于发布乐观预测.第三,招股书作为企业第一次公开信息发布,给分析师留下的坦诚印象会演变为乐观倾向的预测定价,并一直延续到上市当年及转年的盈余预测中,这种乐观情绪具有持续性,验证了心理学上的"首因效应".最后,考察了风险信息对预测分歧度的影响,发现风险披露显著降低了分析师预测的一致性,加大了分析师的意见分歧.可见,招股书中的风险因素部分已经成为分析师进行企业风险评估与预测的重要信息源之一.