Risco de crédito: implementação de um modelo estrutural para estimar probabilidades de default e credit default swap spreads

摘要

Este trabalho tem como objetivo, calcular e comparar Credit Default Swap (CDS)spreads teóricos, calculados através de um modelo estrutural, com CDS spreadsempíricos observados no mercado de uma empresa portuguesa cotada em bolsa devalores. O modelo escolhido foi o Modelo CreditGrades baseado no trabalho de Merton(1974) e Black e Cox (1976), que calculou as probabilidades de default e os creditspreads através de dados de balanço e do mercado acionista. A finalidade é medir comoé que o modelo consegue explicar os CDS spreads observados e se têm algumacapacidade de previsão.Descobrimos que as alterações dos spreads teóricos e empíricos são significativamentecorrelacionados. Também as alterações dos spreads teóricos com desfasamento de umdia, são correlacionados com as alterações atuais dos spreads empíricos da empresa. Ascorrelações indiciam uma relação próxima entre o mercado acionista e o mercado deCDS e também uma certa capacidade preditiva do modelo CreditGrades. Montámosuma estratégia de negociação baseada nas correlações e na capacidade de previsão domodelo, que produziu retornos positivos.