Эффективность внутреннего рынка капитала российских бизнес-групп

摘要

Недостаток долгосрочных ресурсов на отечественном финансовом рынке, а также ограничение доступа российских компаний к внешним источникам финансирования в условиях санкционной экономики актуализируют использование не только нераспределенной прибыли, но и средств внутреннего рынка капитала бизнес-групп для целей финансирования деятельности российских компаний. Цель данного исследования заключается в оценке эффективности распределения финансовых ресурсов на внутреннем рынке капитала российских негосударственных бизнес-групп, для чего в работе были применены методы систематизации, сравнительного анализа, регрессионного анализа с использованием упорядоченной пробит-модели, а также статистические методы. Анализ данных бухгалтерской (финансовой) отчетности российских компаний, чьи акции входят в первый уровень котировального списка Московской биржи, и аффилированных с ними акционерных обществ показывает, что внутренний рынок капитала бизнес-группы служит инструментом перераспределения средств от компаний с меньшей капиталоемкостью, но большей рентабельностью и ликвидностью активов, к более капиталоемким и менее прибыльным фирмам. Полученные в ходе исследования результаты не подтверждают гипотезу об использовании внутреннего рынка капитала для вывода активов контролирующими собственниками. Выявленные в ходе регрессионного анализа положительное влияние размера фирмы и отрицательное влияние капиталоемкости и финансового рычага на вероятность фирмы стать кредитором других компаний группы свидетельствуют, что функционирование внутреннего рынка капитала российских бизнес-групп преимущественно направлено на смягчение финансовых ограничений входящих в них компаний. В совокупности полученные результаты позволяют сделать вывод, что внутренний рынок капитала может служить эффективным источником финансирования деятельности российских компаний, сталкивающихся с дефицитом внешнего финансирования.