Are no-Ponzi game and transversality conditions relevant for public debt?

摘要

Le présent article porte sur la pertinence de la condition d'absence de jeu de Ponzi pour la dette publique (le taux de croissance de la dette doit être inférieur au taux d'intérêt réel) et de la condition de transversalité sur le taux de croissance du PIB (le taux de croissance du PIB doit être inférieur au taux d'intérêt réel). Tout d'abord, il apparaît que ces deux conditions n 'ont été validées simultanément que dans 29 % des cas pour l'échantillon non cylindre de 21 pays de 1961 à 2010 disponible auprès de l'OCDE. Ensuite, les conditions d'absence de jeu de Ponzi et de transversalité ont été plus fréquentes durant les années 1980 et 1990, à la suite des changements vers des politiques monétaires plus restrictives. Et enfin, conformément au point de vue keynésien, lorsque le taux d'intérêt réel est au-dessus du taux de croissance du PIB, il correspond à 75% des cas d'accroissement du ratio de dette publique rapportée au PIB en valeur et à seulement 43 % des cas de diminution du ratio de dette publique rapportée au PIB. Ces statistiques remettent en question l'usage de ces deux conditions pour définir la solvabilité des États.%This paper investigates the relevance of the no-Ponzi game condition for public debt (i.e. the public debt growth rate has to be lower than the real interest rate, a necessary assumption for Ricardian equivalence) and the transversality condition for the GDP growth rate (i.e. the GDP growth rate has to be lower than the real interest rate). First, on the unbalanced panel of 21 countries from 1961 to 2010 available in OECD database, those two conditions were simultaneously validated only for 29% of the cases under examination. Second, those two conditions were more frequent in the 1980s and the 1990s following changes towards more restrictive monetary policies. Third, in tune with the Keynesian view, when the real interest rate is higher than the GDP growth, it corresponds to 75% of the cases of the increases of the debt/GDP ratio and to only 43% of the cases of the decreases of the debt/GDP ratio (fiscal consolidations).