证券市场理性预期与泡沫的试验检验

摘要

理性预期理论认为在信息完全对称的条件下,理性投资者能够形成一致的预期,证券价格将处于均衡状态.本文借鉴Smith等(1988)、Sheryl和Holt(1998)的实验程序,构造了一个信息完全对称的实验室证券市场,选取在校学生、金融从业人员以及公务员等具有不同职业背景的参与人作为交易者,利用来自中国的实验数据对理性预期理论的有效性进行了检验.实验结果与国外现有研究基本一致,即在信息完全对称的实验环境下均出现了价格泡沫现象,直到交易过程的最后几个阶段市场价格才逐步收敛于理性预期的均衡价格;有经验的交易者组成的市场所产生的泡沫程度显著地少于没有经验的交易者.通过对不同职业背景的参与人实验结果进行比较,本文进一步认为经验的积累可能来源于两个途径:一是通过重复实验积累的经验,二是通过实际证券交易经历形成的经验.