资产负债表调整:分层表现及政策含义

摘要

当前实体经济运行中出现“资产负债表衰退”的苗头。住户、企业资产负债调整的表现并不相同。住户资产负债调整主要表现为新增贷款大幅减少,2022年以来该趋势更加明显。企业资产负债调整主要表现为:2018年以来加杠杆的主要是小微型企业;企业近年来有息负债在全部负债中的占比持续走低;城投债发行企业有息负债在全部负债中占比变化则相对较小。当前资产负债调整表明,债务驱动经济发展的能力和意愿均在下降;经济动力接续过程中,应主要关注就业的稳定性和持续性;财政政策和社会政策需要发挥托底作用;要保持负债形成资产的价格稳定性,避免造成资产价格较快下降导致的负债最小化的倾向。