自然利率作为“利率锚”的政策效应实证分析

摘要

本文以2008年至2019年一季度我国银行间市场加权平均利率为样本,运用状态空间模型和Kalman滤波法对我国的自然利率进行测算,并运用VAR模型分析自然利率作为利率锚的货币政策效果。实证结果显示:样本期我国自然利率呈现先升后降趋势,且利率变动对产出水平和通胀率的冲击分别有6个和5个季度的滞后期,逆周期调控效果在滞后期之后才逐渐显现。因此建议采取措施优化我国利率传导机制,以期缩短利率政策的滞后期。利率政策是货币政策体系的重要内容,其核心问题是如何确定一个合理的利率目标才能有效地实现物价的稳定和经济产出的增长?