中国行业资产可逆性测算研究

摘要

资产可逆性是企业投融资决策的重要决定因素之一,用来刻画投资项目在未来时期宣告失败时进行变现或者被再利用的能力。利用1987—2012年国民经济投入产出表对中国行业资产可逆性指数进行测算,结果显示:从时间维度来看,行业资产可逆性在1987—2002年呈现出波动特征,之后表现为明确的下降趋势。2002年是结构变化点,原因在于行业分化现象在中国加入WTO后不断加剧,专用性投资快速增加。从行业维度来看,交通运输业、批发零售业等服务性行业的资产可逆性较高,第一产业及其相关产业(如畜牧业、纺织业等)的资产可逆性较低,反映了中国二元城乡经济结构、服务业在国民经济中占比不断攀升的客观事实。利用测算结果对企业投融资决策的实物期权理论、交易成本理论和契约理论进行了检验,证实了资产可逆性指标的可靠性。上述结论为资产可逆性的后续相关研究提供了一种适用于中国情景的测算框架,并提出建立高效资产交易市场和机制至关重要。