中国股市价值溢价的特征分析:兼论中美股市溢价特征差异

摘要

价值溢价的普遍存在性已无可争议,但有关价值溢价表现特征的研究却很少.基于1994～2012年的月收益率数据,以沪市A股为研究对象,本文考察了中国股市价值溢价的表现特征,并与以美国为代表的成熟股市进行了比较.我们的经验分析结果显示中国股市价值溢价具有与美国显著不同的表现特征:(1)短期看,市盈率具有相对较好的价值溢价预测能力,但长期看,市净率具有更强的预测能力;(2)大市值股票的价值溢价高于小市值股票;(3)持有期越长,投资者所获得的平均价值溢价越低;(4)价值溢价在牛市中为正,在熊市中为负.