动量策略收益主要来源于隔夜?——基于沪市A股动量策略收益分解的探讨

摘要

本文以沪市市场动量策略收益作为出发点,通过对动量收益进行隔夜和日内的分解,发现隔夜收益是沪市市场动量策略收益的主要来源,而日内反转则是沪市整体反转特征的“推动者”.通过FF三因子在隔夜和日内时段的分解,以及异质投资者对动量策略倾向性差异的分析,我们证明风险补偿理论和投资者异质性是解释沪市“隔夜动量、日内反转”现象的重要来源.中小投资者需警惕机构投资者带来的日内反转效应,以防承受超过10％的年化动量损失.