我国股票市场投资者情绪与风险收益权衡关系研究——基于上证综指2004～2020年数据

摘要

传统金融理论框架下,在股票市场上收益是对风险的补偿,两者理论上应该是正相关的,但在股票投资实践中投资者却经常"亏多盈少",承担了股票市场的"高"风险,却得到了低于债券市场的收益,甚至亏损本金,也有学者在研究中得出股票市场上风险与收益无关,甚至负相关的现象.为了解释这种现象,本文构建投资者情绪指标,分别运用滚动时间窗模型、GARCH(1,1)和TGARCH(1,1)模型研究投资者情绪对我国股票市场风险收益权衡关系的影响.实证结果表明:投资者情绪对风险和收益分别都有显著的影响,并进一步影响到两者之间的权衡关系;当投资者情绪低落时,风险与收益显著负相关;当投资者情绪高涨时,风险与收益的负相关关系被削弱,甚至转化为正相关.