中美两国金融子市场的周期波动特征与传导机制研究——基于频域视角的比较分析

摘要

本文综合运用频域分析和相位分析等方法,考察了中美两国股票市场、债券市场、信贷市场、房地产市场、货币市场和外汇市场等金融子市场的波动特征,并实证检验了两国金融波动在各子市场之间的传导机制。研究发现:(1)中美两国各金融子市场最主要的周期性波动表现为9年左右的中周期波动,其次为3年左右的短周期波动;(2)中美股票市场均是各自金融体系中的主要先导因素,相比之下中国金融市场波动的传导路径较为清晰,主要表现为“股票市场—外汇市场—债券市场—信贷市场”和“股票市场—房地产市场”两条路径;(3)中美两国除房地产市场关联性较弱以外,其余金融子市场之间均存在密切联系,且由金融危机前的美国金融市场先导状态逐渐演变为当前的交替领先状态;(4)在中美两国各自金融市场与实体经济之间的作用关系中,美国表现为实体经济引领金融市场的基本态势,而中国则呈现金融因素的先行引导趋势,金融市场作为宏观经济“晴雨表”的功能相对凸显。