投资者情绪、羊群行为与市场波动——基于科创板市场的TVP-VAR模型实证研究

摘要

本文选取科创板市场日频时间序列数据,基于非参数HS模型等方法构造了市场投资者情绪、羊群行为和市场波动的综合指标,在TVP-VAR模型下分析了投资者情绪与羊群行为在不同滞后期和市场发展阶段时对市场波动的影响以及市场波动对前者的反馈.研究发现,投资者情绪对市场波动的影响不存在时变效应,并随时间消减;而羊群行为对市场波动的影响存在时变效应,并随时间累加;投资者情绪与市场波动间的动态关系并不会因市场发展阶段而发生显著差异,但羊群行为与市场波动间的动态关系则在市场发展的前期、中期和后期呈现出明显的异质性.