基于价格信息的期货市场交易操纵模型及其应用

摘要

在Kyle、Viswanathan[1]研究基础上,提出价格信息对交易的敏感程度是影响操纵的首要因素,通过模型证明了操纵者收益是其所获得信息优势的单调增函数.当价格信息对交易变得敏感时,大交易者会通过交易尽可能获取最大的信息优势,价格信息中个人信息越多,合约被操纵的可能性就越大.掺杂了大量个人信息的合约价格即虚假价格,虚假价格会掩盖供求关系并“欺骗”其他交易者,诱使他们帮助操纵者获利并掩盖操纵事实.以此为基础,提出了一种考察不同时期个人信息数量的计量方法.对价格信息的进一步研究发现,被操纵合约同品种中其他合约的价格发现功能也会不同程度扭曲,距被操纵合约越近所受到影响越大.选取2010年、2011年和2012年九月棉花期货作为检验样本,进行了实证检验.实证检验的结果与所提出观点高度一致,进一步证明和强调了模型的实用性和有效性.