对外直接投资与企业研发投入--融资约束情境下的调节作用与中介作用

摘要

本文以中国实施“走出去”战略为背景,选取2010-2019年A股上市公司作为研究样本,基于融资约束的视角,实证评估企业对外直接投资对研发投入的影响。同时以企业海外子公司的增量与存量来衡量企业对外直接投资行为,将融资约束分为内部性融资约束与外部性融资约束,并将其与企业研发投入纳入同一分析框架。实证结果表明:(1)在融资约束较小时,企业对外直接投资的增量增加了企业研发投入;在融资约束较大时,企业对外直接投资的增量减少了企业研发投入。在进行缩小样本与更换回归方法的稳健性检验后,上述结论仍然稳健并且在企业所有制与企业规模上存在异质性。(2)企业的外部性融资约束与内部性融资约束在对外直接投资对企业研发投入的影响中分别起调节作用与中介作用。选取东道国制度质量作为企业对外直接投资的工具变量,进一步缓解回归模型中存在的内生性问题。这一研究为企业在面临高融资约束情况下,如何合理选择对外直接投资与研发投入提供参考。