文本可读性与IPO审核问询的信息效果检验

摘要

采用科创板和创业板的审核问询数据,本文从文本可读性的视角讨论了问询回复函信息特征对IPO定价的影响。研究发现,较高的问询回复函可读性能够通过影响二级市场投资者情绪进而显著降低了IPO抑价率。进一步地,本文研究了回复函可读性对IPO抑价的异质性影响及其对一级市场投资者信念的影响。结果发现,问询回复函可读性对IPO抑价的影响在高管不参与战略配售、两权分离度低、招股说明书可读性差的企业中更强,而且回复函可读性越高,一级市场投资者信念异质性越低。最后,本文讨论了问询回复函可读性对信息披露效果的持续影响,结果显示回复函的可读性越高,上市之后企业股价信息含量越高,股票收益的负向漂移程度越低。整体而言,本文发现问询回复函的可读性能够显著影响IPO的信息披露效果。