外汇风险对冲与企业双重代理成本:降低还是增加?--来自北京跨境投资企业的经验证据

摘要

cqvip:"走出去"战略与"一带一路"战略的实施,使得中国企业跨境投资日益频繁,针对汇率波动,海外投资企业倾向于通过使用外汇衍生品来管控汇率风险。而随着企业股份制改革进一步推进,股东与管理者、大股东与小股东之间的代理冲突问题也屡见不鲜。那么,企业的外汇风险对冲是降低还是增加了企业的代理成本?本文以2007-2017年北京海外企业为例,研究发现:外汇风险对冲不仅能显著降低企业的第一类代理成本,也能显著降低第二类代理成;同时,外汇风险对冲对于国有企业双重代理成本的降低作用更为显著,而相比于低成长性企业,高成长性企业的外汇风险对冲对两类代理成本的降低作用更显;进一步研究发现,外汇风险对冲对第一类代理成本的降低作用在2008年金融危机过后更为显著,而高跨境投资规模企业的外汇风险对冲对第一类代理成本的降低作用更明显。最后,本文针对衍生品市场、企业管理方面提出了相关政策建议。