地价熔断与货币政策

摘要

本文基于中国特色的土地制度以及地方政府对土地交易市场的价格干预等特征事实,构建了一个包含房地产开发商和地方政府等多部门的DSGE模型,探讨了不同货币政策规则下地价熔断机制在宏观经济中的传导路径.研究表明,当经济体面临足够大的正向房地产需求冲击时,如果此时中央银行实施严格盯住通胀目标的货币政策,则地方政府在土地交易市场上实施的地价熔断机制会生效.其能够抑制土地价格上涨,并触发二手房交易,进而抑制房价上涨,尔后抑制公共投资上涨,使得公共资本对企业产出的正外部性相对变小,最终抑制国内生产总值上涨.反之,当中央银行实施通胀灵活变动的一大类货币政策时,即使正向房地产需求冲击足够大,地价熔断机制也不会生效,则前述经济变量的上涨幅度不受限制.