离岸与在岸人民币债券市场溢出效应研究——基于债券利率期限结构视角

摘要

从债券利率期限结构视角,运用溢出指数方法和滚动回归技术,定量研究了各到期期限下离岸与在岸人民币债券收益率之间的溢出效应及其时变性.研究发现:离岸与在岸人民币债券各期限品种之间均具有报酬溢出效应和波动溢出效应,且存在不同期限间溢出强于相同期限间溢出的现象,表明除相同期限品种外,不同期限品种也在信息的跨市场传递中发挥了重要作用.其中,离岸债券市场已经取得一定的“定价权”,而在岸债券市场仍处于信息波动的中心地位.两个市场各期限品种之间的溢出效应具有很强的时变性,随着中国资本账户开放的推进,在岸债券市场开始逐步掌握“定价权”,在两个市场的互动中日益发挥主导作用.