城投债信用利差影响因素——基于文献综述视角

摘要

本文基于文献综述视角，梳理了城投债信用利差的影响因素，归纳了这些因素对其产生影响的机制路径。研究结果表明，城投债的信用利差长期主要受到宏观、区域、行业和债项因素的影响。其中，宏观因素影响主要体现在经济基本面、流动性溢价及资产配置渠道效应上，但其具体影响路径存在一定争议；区域因素影响主要体现在地方政府的担保能力和担保意愿上，近年来该影响有削弱趋势；行业因素影响主要体现在地产相关的地方财政收入上，且其可通过融资扩大效应增强该影响；债项因素影响主要体现在第三方担保上，研究显示只有专业担保公司的担保能较显著影响利差，以“冲评级”为目的的城投互保没有显著影响。此外，本文提出城投信用利差研究可以继续挖掘的方向：不同区域不同层级平台的信用利差比较研究，平台转型背景下财务信息的有效挖掘利用，以及债务风险的定位判断和策略取舍对定价范式的选择影响。