基金管理模式对股票型基金绩效、现金流入和投资风格的影响

摘要

近年来越来越多的基金开始采取两人或两人以上的团队管理模式,行业中团队管理模式的流行趋势促使学术界开始关注基金管理模式是否对基金外部表现产生影响的问题。本文运用2004—2014年国内股票型开放式基金数据,研究了个人管理模式和团队管理模式在基金的业绩表现、现金流入、风险特征和投资风格持续性四个方面是否存在显著差异。本文首先以风险调整后超额收益alpha衡量基金绩效,发现总体上两种管理模式下基金绩效没有显著差异,但是绩效最优的20%的样本中,个人经理人基金绩效显著优于团队经理人基金;通过构建净现金流入率指标,本文发现团队经理人基金的净现金流入显著大于个人经理人基金;在基金风险的差异性方面,本文发现团队经理人基金的总体风险和非系统风险显著小于个人经理人基金,但二者在系统风险和风险调整上并没有显著差异;最后,本文基于规模—价值两个维度,分别通过构建投资风格波动性指标和相关系数法两个模型对两种管理模式下基金投资风格的持续性进行比较分析,实证结果均显示团队经理人基金比个人经理人基金投资风格的持续性更加明显。