董事轮换制增加了公司的代理成本吗?

摘要

本文选取我国沪深两市A股所有上市公司2002~2013年共12年的数据对董事轮换制与公司代理成本之间的关系进行了研究。研究结果表明:(1)是否采用董事轮换制,对于公司代理成本有显著正向的影响,即在公司章程中采用董事轮换制的公司比没有采用该条款的公司代理成本更高,这是因为,董事轮换制为管理层构建堑壕提供了便利;(2)对于在公司章程中采用了董事轮换制的公司,其董事轮换比例对公司代理成本有显著负向的影响,这是因为董事轮换比例越低,收购方获得控制权的难度越大,管理层挖掘的堑壕越难以逾越。