宏观经济政策与公司资本结构动态调整路径研究——基于我国上市公司的经验证据

摘要

本文利用435家非金融类上市公司的2010组非平衡面板数据,估计了财政政策和货币政策对上市公司的融资路径选择的影响。实证结果表明政府采用增加财政支出的扩张性财政政策时,公司倾向于选择内源融资,而进行外源融资时会优先利用股权融资,但是2008年降低公司所得税率的扩张性财政政策使得公司有选择外源融资特别是外部债权融资的倾向;当实行降低利率和增加货币供给的扩张性货币政策时,公司倾向于先使用外源融资,特别是外部债权资金。进一步的检验表明,宏观经济政策(降低所得税率除外)对公司资本结构调整路径的选择并不会因为公司的产权性质、负债水平而发生改变,但非国有公司、非过度负债公司融资路径选择对于宏观经济政策的变化更为敏感。