人民币汇率预期影响股价的微观机理及经验证据

摘要

研究汇率预期影响股价的微观机理及区制变化,对于预测股价波动和推进人民币汇率的市场化改革具有重大的理论意义。文章首先从资本流动冲击、成本冲击与需求冲击三个层面阐述汇率预期影响股价的理论传导机制,进一步采用1999年1月至2014年12月的月度数据,运用捕捉"结构突变"的傅立叶稳定性检验、平滑转换自回归模型,实证检验了汇率预期在股市环境和汇市环境下对股价收益率所产生的影响。理论分析与实证检验表明:汇率预期在通过资本流动、成本与需求渠道影响股价收益率时,资本流动占主导作用,且在不同的股市与汇市环境中,该影响均具有显著的非对称性及两区制平滑转换跨期效应。