澄清公告政策是否有效?——基于我国资本市场反应的研究

摘要

澄清公告是上市公司应对市场传闻的重要工具,本文以2014年1月至2020年10月我国A股上市公司为样本,从公司传闻与澄清公告的信息博弈视角,采用事件研究法并构造异常收益率差值,对我国澄清公告政策的有效性进行系统检验,结果显示:传闻发布当天和前两天存在明显的异常收益率,而澄清公告发布日异常收益率迅速回归至传闻发布前状态.这表明传闻发布前存在信息泄露,澄清公告起到"抑涨止跌"作用,澄清公告政策有效.相比常规事件研究法,本文构造的异常收益率差值法更具普适性.进一步地,本文还分析了澄清态度、信息披露声誉和停牌策略对澄清公告效果的影响,发现强势的澄清态度和良好的信息披露声誉对澄清效果具正向作用,企业的停牌策略亦具正向作用.